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          彈窗將在3S后自動關閉

          華為Mate30發布,華為產業鏈或迎“黃金“投資期

          (圖片來源于網絡)


          4G時代看蘋果,5G時代看華為。

          9月19日,華為在德國慕尼黑發布Mate30系列,一同亮相的還將有華為智慧屏。前者采用華為EMUI 10,將不會搭載谷歌旗下的應用和服務;后者采用鴻蒙系統。華為Mate 30系列采用了最先進的5G SOC 麒麟990。麒麟990同樣搭載覆蓋最廣的5G基帶。Mate30系列支持 AI 隔空操控和AI屏幕隨心功能。


           華為國內市占率大增 


          在發布會中,余承東多次提及“重構”,從手機芯片開始,華為的確在重構硬核技術和生態。


          在核心硬件上,Mate30系列搭載的麒麟9905G芯片,采用了7nm+ EUV尖端工藝;全面屏的形態變成了88°超曲面環幕屏;攝影上,華為Mate30 Pro配備超感光徠卡電影四攝,包含一枚4000萬像素的電影攝像頭、一枚4000萬像素的超感光攝像頭、一枚800萬像素的長焦攝像頭,以及3D深感攝像頭。


          在5G、相機外,交互上的新功能成為關注焦點,華為Mate30系列首發搭載了EMUI10系統,支持AI隔空操控和側屏觸控,例如,只需隔空對著手機做一個抓取的動作,手機就會自動截屏。


          華為方面介紹道,懸空手勢通過姿態感應器、微核NPU實現低功耗運行,無需碰到屏幕也能完成上下滑動、抓取截屏等操作,還有AI隨心轉屏、AI信息保護、AI姿態提醒等人性化功能。華為Mate30 Pro還可通過側屏觸控調節音量,左手右手都可以。


          余承東在發布會上表示,雖然今年對華為是充滿挑戰的一年,但今年1-8月,華為消費者業務取得了很好的成績,華為智能手機業務銷量增長26%。

          (圖片來自21世紀經濟報道)

          從市場份額來看,根據IDC的數據,2019年第二季度全球手機出貨量排名中,華為位列第二,市占率15.9%;在第二季度國內市場上,華為位列第一,市占率達37%,同比增長了27%。


          一方面華為手機在國內市場上大幅增長,另一方面,華為海外市場還是受到一定影響。


          在近期的采訪中,任正非坦言,之前終端在海外出現了下滑,不過下滑的速度在減慢,在10%左右。而華為Mate30系列新手機沒有預裝谷歌的GMS生態系統。


          對此,任正非還說道:“我們還是想繼續使用安卓系統,我們和谷歌還是很友好的。如果美國政府不準我們使用,我們也有替代方法,但是如果要進行替代,需要兩三年時間才能完成。所以,終端海外銷量在這段時期有所下滑,我們認為是正常的。除了生態應用以外,我們的手機還有很多特殊的優質性能,因此我們認為還是會有客戶喜歡和接受我們的產品的?!?/p>


          即使是在華為準備推出自己的操作系統期間,任正非也表示不會出現虧損,只是增長會放慢。



          華為供應鏈三大板塊


          華為的供應商遍布電子、通信、計算機等行業,全球供應商合計149家。其中,軟件與服務類供應商數量最多,有21家,半導體設計行業的供應商17家,代工、晶圓制造等生產服務的供應商14家,安防設備等電子裝備供應商10家,而主營業務涉及的核心元器件如存儲器、連接器、線纜的供應商數量也分別為9家。

          據此計算,華為供應商市場約有5000億規模,27家A股上市公司來自華為的收入占比超過公司總營業收入的10%。


          那么,如何判斷如此龐大的市場和諸多的參與者中,誰能分到最大的蛋糕?


          我們按照華為的主營業務進行細分,可以看到一共分為三塊(數據來源于華為2018年財報):


          消費者業務,收入3489億元,占比48%;

          運營商業務,收入2940億元,占比41%;

          企業業務,收入744億元,占比10%。


          消費者業務、運營商業務和企業業務

          是華為三大業務支柱▼

          數據來源:Wind,國泰君安證券研究


          這三大業務板塊相應的產業鏈,都具備巨大的投資機會:

          運營商業務是華為的基礎業務,2011-2018年復合增長率為9%;

          消費者業務是華為目前最大的業務,復合增長率為35%;

          企業業務是華為增長最快的業務,復合增長率為37%。




          消費者業務

           華為5G手機開啟新篇章 


          2019年7月份,華為在深圳總部發布了首款5G手機Mate 20X。


          這款5G手機搭載了麒麟980芯片和巴龍5000芯片組,是全球首支搭載雙7納米5G終端芯片,支持NSA(非獨立組網)和SA(獨立組網)兩種5G模式。

          數據來源:華為

          從華為首款5G手機的供貨商來看,國內企業占到了大多數。


          在整機組裝上,供應商主要為富士康和比亞迪,CPU主要供應商為海思,指紋識別方案供應商為匯頂科技,PCB供應商包括深南電路、滬電股份等。


          由于5G手機在很多層面上對零部件提出了更高的要求,尤其是基帶和芯片,兩者將是5G手機價值量中提升幅度最大的部分。


          目前,基帶和芯片的核心部件國內企業僅能實現部分自主替代,除了華為海思能在基帶上實現自主生產以外,其余部件基本都依賴進口。


          除了基帶與芯片外,屏幕、電池、攝像頭、天線等面臨的要求更多是需要技術性的變革,比如屏幕向全面屏、折疊屏的轉換,電池需要提供更長的電力供給時間,攝像頭和天線面臨數量上的增長。


          因此,在技術不斷更新迭代的初期,相關產業鏈存在非常明顯的價值量提升空間。


          針對華為手機部分核心設備所需的零部件,我們對其國內供應商或潛在供應商進行了梳理,以下公司未來將有望受益于華為手機業務的長期快速增長。


          華為5G手機產業鏈相關受益標的▼



          運營商業務

          從4G投資發掘5G投資下的機會 


          從華為的基站建設規劃來看,5G建設進度已經處于全球領先。


          截至2019年2月底,華為已經和全球多家頭部運營商簽定了30多個5G商用合同,有4萬多個5G基站已建設在世界各地。


          另外,華為推出的RuralStar、PoleStar以及TubeStar (Three-Star)解決方案,將為一億農村人口提供網絡覆蓋,為城市提供空間利用率高的基站。


          與此同時,華為還研發出一種一根管道集成整個基站的TubeStar,處理能力接近塔站的處理水平,但占地面積將更小。


          從2020年開始,隨著5G投資逐步進入高峰期,華為的運營商業務有望迎來大爆發??梢灶A計在未來5G建設投入的過程中,運營商業務收入會有明顯提升。


          具體到華為的通訊產業鏈結構來看,大致可以分為:


          網絡規劃——無線主設備(核心網、BBU、RRU;芯片及模組;天線、天線振子;PCB、濾波器等射頻器件;光模塊、光器件和小基站)——傳輸設備——光纖光纜——系統集成(IT支撐、增值業務)——終端設備——運營商——用戶。


          通訊產業鏈中上游中,已經有部分公司進入華為供應商體系,還有部分公司已經有初步的合作意向。


          結合華為公布的92家核心供應商,我們認為未來將持續受益華為通信產業鏈的公司如下表所示。


          華為通信產業鏈相關受益標的▼

          數據來源:華為官網,國泰君安證券研究


           華為核心供應商情況


          1、芯片

          92家核心供應商中,美國34家,中國大陸+港澳27家,中國臺灣10家。

          芯片相關的核心供應商中,國產廠商只有代工廠中芯國際進入名單,其余都是美國、歐洲和中國臺灣廠商。


          華為2018年92家核心供應商名單▼

          數據來源:華為、國泰君安證券研究


          2、存儲、連接線

          存儲仍然以日韓美為主。

          連接線國產廠商中利集團、立訊精密和中航光電進入名單。


          3、PCB、光通信、零組件

          PCB:國產廠商崛起,生益科技(覆銅板)、滬電股份(高頻板)、深南電路(高速板);

          光通信:國產廠商逐步切入,光迅科技、華工科技、長飛光纖光纜、亨通光電;

          電子零組件:國產廠商主導,高階產品主要指向日韓廠商。




           華為的國產替代供應鏈


          此前,華為在手機生產供應鏈上曾高度依賴國外供應商,但2018年中美風波使得華為更加深刻地認識到,扶持國內供應商已經成為保障供應鏈安全的必經之路。


          截至目前,包括英特爾、高通、賽靈思和博通在內的四家美國芯片設計商與供應商切斷了與華為的交易。同時,谷歌也宣布了已暫停與華為部分業務往來的消息。

          5月以來,不少業內人士猜測,未來華為的供應鏈將逐步去美國化。


          針對美國的貿易限制,華為的供應鏈安全策略已調整為高端芯片基于海思自主研發,同時與國外頂級廠商合作以保證產品競爭力,國內廠商僅供應手機的低端元器件。
          濾波器等射頻器件供應商,產品設計由華為負責,供應商僅作為華為的代工廠,天線則主要由華為自己生產。


          我們相信,就像過去蘋果產業鏈創造無數十年十倍股一樣,未來在國產替代和5G大潮的催化下,華為產業鏈將迎來同等體量的黃金投資機會。


          展望未來, 以華為為首的國內自主品牌供應鏈,或將迎來同等體量的“黃金”投資期。蘋果產業鏈的過去,很可能會成為華為產業鏈的未來。



          文章 | 部分來自國泰君安證券研究

          整理 | 江海盈科





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